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　　开始：CSC策略陈果团队

　　中枢要点

　　SUMMARY

　　商场在恭候好意思国大选拆伙和财政发力细节落地，同期在资金面和风险偏好撑持下仍然举座保管强势触动的特征，但短期部分高位题材股在来回过热后也出现了清亮回落迹象。咱们合计，短期不错恭候外部不笃定性落地，好意思国大选的不同拆伙对短期作念多结构和节拍可能也会略有影响，但同期咱们合计，比较笃定的是，从中期看，化债、促进房地产止跌回稳和扩内需齐会是计谋继续发力主义，如商场短期出现波动，显耀受益这些主义的行业和公司可考虑俟机逢调养增多布局。重点热枕城商行、保障、建筑、工程机械、新能源车、电力建造、互联网、军工等。重点热枕主题：智能驾驶，新质分娩力，并购重组等。

　　摘抄

　　短期市风光临外部变量落地近期发布的非农奇迹数据低于预期而通胀数据高于预期，商场合计好意思联储下周将降息25个基点的概率较高。好意思国大选特朗普获选概率有所回落，不同候选东谈主的经济计谋各异将对商场作风走向带来一定不笃定性，需要恭候拆伙落地。本次东谈主大常委会，商场密切热枕增量计谋推出情况，短期计谋重点也会对结构主义组成影响。但咱们合计，比较笃定的是，从中期看，化债、促进房地产止跌回稳和扩内需齐会是计谋继续发力主义。

　　咱们合计，由于牛市中期逻辑并未窜改，无论短期外部变量怎么演绎，商场有望保管较高风险偏好。如计谋信号淌若较强，内需复苏预期有望上升。当今商场风险偏平正于较高位，增量资金通过指数基金继续流入，个东谈主投资者和机构参与度齐有莳植迹象，涨停派别保管高位，融资余额续创两年新高，成交活跃，此外，外资仍有补配中国金钱需求，长线资金仍在热枕中国财政计谋力度和经济数据回暖气象，淌若短期计谋信号较强，长线资金可能也将显耀入场。商场作风可能也有望从主题投资主导边缘转向内需复苏预期上升。

　　详细来看，咱们合计短期外部变量可能影响牛市节拍，但不改中期牛市主义。结构上，一方面投资者照实需要细心近期部分个股层面的过度投契来回风险，但咱们不合计当今商场举座具有系统性风险，不错逢低积极布局有供需模式改善预期的主义或者显耀受益计谋（化债、稳地产、扩内需、培育新质分娩力等）的主义。

　　风险领导：内需维持计谋后果低预期、股市抛压超预期、地缘政事风险、好意思股商场波动超预期等。

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　　商场仍处于强势触动阶段，增量资金撑持清亮

　　商场成交活跃，主题契机丰富

　　指数巨额回调，但商场投契情怀依然浓厚。本周上证指数、深证成指、创业板指下降0.84%/1.55%/5.14%，个股以调养为主，个股周涨跌幅比例1697：3360。尽管指数举座偏弱，但商场风偏依然较高，短线投契情怀浓厚。甩掉10月31日，沪深京三市融资余额1.70万亿，续创22年2月以来新高。10月18日至11月1日，三市单日涨停个股蚁合跨越120只，短线投契情怀浓厚。本周三市日均成交额2.09万亿，近三周日均成交额安宁莳植。

　　小盘股继续走强后出现筹码松动，而大盘股已有企稳迹象。近期中小盘清亮强势，中证1000指数和中证2000指数均触动上升，接近收回10月8日以来调养跌幅，而上证50指数和沪深300指数近期以横盘触动为主。但周五高位股情怀快速回落，多只东谈主气股封跌停板，北证50指数大跌9.61%，反不雅大盘股面对情怀转弱弘扬相叛逆跌，初具企稳迹象。短期来看，题材股情怀到达顶峰后，商场作风或将有所调养，商场资金存在高下切换的可能性。

　　ETF畛域赓续扩展

　　中证A500指数基金畛域猛增，当今已冲破千亿。A500的行业中性特征使其恒久或有更好的回撤和逾额弘扬，因而受到投资者追捧。分数据来看，截止10月末，10只中证A500ETF总畛域653亿元，总份额671亿份，与10月15日上市时的200亿元比较，仅半个月畛域增长了跨越200%。20只中证A500ETF场外指数基金的召募也十分火热。部分产物照旧达到了召募上限并提前扫尾召募。有关基金畛域扩展或将继续，场外资金不错通过指数基金借谈进场，对指数带来一定的抬升作用。

　　外资当今巨额合计中国估值低廉，下行风险有限。证据三季报线路情况来看，三季度QFII新进200余只个股前十大流动激动之列。但大部分外资机构仍然低配中国，即使加仓也基本到平配就扫尾。长线资金仍存在补配中国金钱的需求，当今正在恭候更具体的财政刺激，并热枕经济数据变化情况，以说明有关计谋推动了基本面改善。若短期计谋信号偏强，长线资金可能将加速入场，短期商场作风有望从主题投资主导边缘转向内需复苏预期上升。

　　当今，由事件驱动的东谈主民币贬值压力已基本开释，展望东谈主民币汇率的波动性将在11月初出现放大。即使在极点情境下，东谈主民币对好意思元的贬值存在“顶”，但可能会再次出现“三价背离”的孤高。考虑到国内计谋的要害不雅察节点与好意思国大选拆伙的公布时点可能相易，依靠内生能源对冲外部波动的后劲较大。这不仅为国内风险金钱提供了安全垫，也为东谈主民币币值的雄厚带来了一定撑持。

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　　商场仍

　　短期市风光临外部变量落地

　　好意思国大选再现变数，特朗普来回存在过炎风险。

　　特朗普最终获选的博彩概率稍有回落。10月31日，《经济学东谈主》选举预测模子最新数据涌现，哈里斯与特朗普得手概率均为50%，其10月21日曾预测特朗普得手概率为54%。截止11月1日，博彩概率涌现特朗普维持率最初哈里斯0.3个百分点。历届选举中，好多民主党东谈主倾向于提前投票，而共和党东谈主更倾向于在选举日投票，但本届大选共和党饱读舞维持者在11月5日选举日前投票，导致提前投票阶段两党投票情况愈加胶著，预判最终选举拆伙难度莳植。特朗普来回2.0阶段或已扫尾，资金恭候外部不笃定性落地，10月30日以来加密货币巨额出现回调，比特币较最高点已回落超5%，好意思股加密货币见解股3日内大跌11.5%。好意思国大选的不同拆伙对短期作念多结构和节拍可能有一定影响，后期特朗普来回要点或将由情怀转为特朗普来回对基本面的影响。

　　哈里斯的交易计谋相对和善。哈里斯对加征关税的倾向清亮较低，或将裁汰天下交易摩擦的可能性，出口链有关行业如制造业、出口导向型产业等可能会受益于较为雄厚的海外交易环境，其出口韧性更强，内需计谋加码的必要性下降，外需相对内需的上风可能延续。此外，哈里斯有望保持对清洁能源发展的维持，IRA法案八成率按盘算推算扩充，电动汽车、可再生能源畛域有望加码，依赖传统能源的行业或有所冲击。

　　好意思国非农数据大幅低于预期，或将安定降息预期

　　好意思国10月非农新增奇迹东谈主数骤降至1.2万东谈主，创近4年以来新低。尽管两场飓风和波音公司的歇工闹剧让商场关于10月非农奇迹论说有所准备，关联词新增奇迹东谈主数仍远低于预期值，也远低于上个月的25.4万东谈主（修正后22.3万东谈主）。非农奇迹数据为好意思联储下周议息会议之前好意思国官方发布的临了一个要害数据，该数据逊于预期，进一步安定了好意思联储下周降息预期。好意思股、黄金、原油多项金钱价钱短线拉升，而好意思联储的降息预期快速上升至99.2%。

　　关联词，由于先前好意思国9月通胀数据全面超预期，好意思联储最嗜好的通胀方针中枢PCE物价指数同比高潮2.7%，高于预期的2.6%。华尔街多名高管仍合计通胀在天下经济中的根基比念念象中要深厚，需要浩荡二次通胀的风险。详细来看，商场仍预期本次降息幅度为25个基点，而降息50个基点的概率卓绝低。

　　此外，最新非农数据是本届好意思国大选考究开启前临了一份主要经济数据。特朗普竞选团队称这份论说是一场“祸害”，并暗示这讲明了现任副总统哈里斯对经济的贬责有何等灾祸。民主党政府则回话称，跟着飓风灾后收复和重建职责的赓续，奇迹增长展望将在11月反弹。两位候选东谈主之间的竞争仍然很强烈。

　　好意思国大选与中国的计谋搪塞

　　商场预期特朗普获选后中国将会推出更积极的增量计谋。特朗普实行保护主义交易计谋，此前称将对从中国入口的商品征收60%以致更高的关税，这将导致中国出口受到较大冲击，并株连GDP增速。以2018年至2019年为例，那时的关税次序已导致中国经济增速下降跨越一个百分点。在共和党同期掌捏行政与立法权的情况下，好意思国或将实施新一轮更为浅薄的关税次序，尤其是更为激进的交易计谋，包括使用刑事包袱性关税以贬抑中国商品的绕谈出口等。这将进一步加重对中国经济的冲击。据测度，在极点情况下，这种影响可能跨越两个百分点，严重恐吓经济增长。因此，淌若特朗普当选，中国可能会建议更大畛域、更具针对性的地点化债有谋略，以提振商场信心，扩大内需，雄厚国内经济预期，部分对消关税战对经济增长带来的负面影响。若最终哈里斯获选，计谋或将相对和善。近期商场来回预期主要围绕特朗普获选伸开，电子、通讯等自主可控主义和金融等计谋受益主义相对强势。在大选拆伙再次产生悬念的情况下，商场预期或将出现新的变化。

　　中国东谈主大常委会会议时间的调养激勉了浅薄热枕。这次会议初度安排在11月份，与好意思国大选险些同步，外界对此猜度决策层是否在积极搪塞外部样子变化及可能的新计谋备案。从历史来看，东谈主大常委会会议经常在10月底召开，这次时间的变化可能标明决策层需要更多时间来深入参谋搪塞现时复杂的国表里环境。会议日历的采取可能传递出一个信号，标明中国决策层对海外时事的热枕，并准备证据推行情况调养国内计谋。这种时间上的调养反应出决策层在计谋制定和扩充上的高度严慎与生动性，以及对国表里经济金融样子的深入知悉和是非反应。近期决策层关于经济的珍摄进度清亮莳植，计谋层面照旧结识到经济驱动出现了新的挑战，商场密切热枕增量刺激及计谋重点对结构主义的影响。咱们合计，比较笃定的是，中期来看，化债、促进房地产止跌回稳和扩大内需将是计谋继续发力主义。若东谈主大常委会会议最终决议推出了超出商场预期的财政计谋，可能在短时间内推动商场估值再次上攻。但无论东谈主大常委会计谋布局是否在短期超预期，贬责层针对年内的稳增长计谋布局齐将基本告一段落，国内计谋后果考证期开启。

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　　14、15年牛市商场作风复盘

　　尽管现时A股商场仍濒临诸多不笃定性要素，但在计谋面和资金面维持的基础上，咱们依然合计A股商场中期逻辑尚未窜改。短期外部变化可能影响牛市节拍，但不改中期牛市主义。鉴于指数继续走强仍需计谋强刺激和基本面改善的考证，短期应当热枕商场作风变化，把捏结构化行情。

　　夙昔牛市中的证券板块先强后弱

　　2014-2015年牛市主升浪资格了两个主要阶段。2014年7月至年底为第一阶段，在此阶段蓝筹股弘扬较好，其中证券板块为牛市直摄取益者，走势大幅跑赢指数。2014年7月1日至12月31日，证券板块暴涨214%，远远跑赢上证指数的涨幅58%。2015岁首至牛市扫尾为第二阶段，此阶段增量资金跑步入场购买股票，推动中小创继续高潮。而证券板块由于先前涨幅过大，透支了商场预期，走势渐渐疲软，仅3月末至4月初有一轮高潮，其余大部分时间则处于触动行情。2015岁首至6月12日，上证指数赓续大涨近60%，而同期证券板块涨幅仅19%，大幅逾期指数。

　　本轮牛市初期证券板块相对强势，但相较于14-15年牛市还有较大高潮空间。9月24日-10月8日个股普涨技艺，证券板块涨幅51.4%，在同花顺一级行业中位列第7，相较于2014年下半年的暴涨还有较大空间。作陪商场回调，9月24日于今证券板块涨幅在统统行业内并不凸起。在此配景下，咱们合计当今A股商场仍处于牛市前半程，畴昔仍存在高潮空间。

　　赓续热枕主题投资，但应警惕题材股过度投契风险

　　证据A股牛市教悔，主题投资是牛市技艺获得相对收益的要害策略。现时商场配景下，建议赓续热枕以新质分娩力和并购重组为代表的投资主题。但近期商场短线投契情怀过热，短线投资风险较大。近两周涨停派别保管在高位，9月24日于今已有106只个股翻倍。过度投契来回将带来一定风险，导致短期价钱剧烈波动和作风退换，需引起投资者细心。

　　关联词，举座来看，咱们并不合计当今商场举座存在系统性风险，短期外部变量主要影响牛市节拍和结构性契机，但不窜改牛市的举座主义。因此，在商场调养技艺，仍可积极逢低布局有供需模式改善预期的主义及显耀受益计谋的行业与个股。

　　从三季报弘扬推演年报功绩改善的主义

　　截止10月31日，A股上市公司已完成2024Q3的功绩线路。一齐A股中，2472只个股竣事营业利润同比增长，占比约46%，1240只出现蚀本，占比约23%。从功绩情况来看，当今受到内需疲软和外部环境变化的影响，经济复苏仍濒临较大阻力，企业盈利端改善仍需计谋大畛域落地后安宁进行考证。

　　分行业看，仅有色金属、电子、家用电器、食物饮料、通讯、银行、非银金融和机械建造8个一级行业竣事三季度营业收入和营业利润同比双增。详细三季报弘扬和年报功绩推演，咱们以功绩改善和现时估值安全边缘较高为中枢逻辑，建议以下几个值得热枕的主义：

　　窘境回转主义：证据计谋预期与三季度功绩边缘改善情况建立窘境回转预期行业。咱们详细考虑：1）赓续热枕9月24日以来涨跌幅相对靠后的细分行业，后续轮动补涨可能性大的；2）24Q4、25年窘境回转的，热枕工程机械、城商行、保障、更动药；3）具有供需模式改善预期，三季报后固定金钱大幅下行的，25年产能摆布率有望清亮回升的，热枕电力建造；

　　高增长和高景气主义：1）现时处于行业上升周期且估值仍然偏低的行业，功绩有望进一步增长，迎来戴维斯双击，热枕有色金属、农林牧渔；2）受计谋维持，功绩韧性强的高景气主义，热枕电子、盘算推算机。

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